在投資非本地市場時，基金跟ETF會決定是否需要採行匯率避險政策。譬如Vanguard資產管理所發行的國際債券市場ETF（Vanguard Total International Bond ETF，美股代號BNDX），在投資非美國債券時，就有進行匯率避險。而道富資產管理發行的國際公債ETF（SPDR Bloomberg Barclays International Treasury Bond ETF，美股代號BWX），在投資國際公債時，則沒有進行匯率避險。
有或沒有進行匯率避險，差異到底在哪裡？我們先以沒進行匯率避險的BWX進行說明。沒有匯率避險的意思是，這支ETF在投資非美元貨幣計價債券時，並沒有針對非美國貨幣對美元間的匯率波動進行匯率避險，所以，歐元、英鎊或日圓，對美元的匯率波動，會直接反應在ETF的淨值起伏上。
冷氣清洗譬如今天歐元對美元升值，BWX投資組合中以歐元計價的德國公債現在可以換成更多美元，這會造成BWX上漲。或今天日圓對美元貶值，BWX持有的日本公債，現在只能換成較少的美元，將造成BWX下跌。
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未做避險 影響淨值
持有像BWX這種沒有進行匯率避險的標的，投資人不是持有基金或ETF的計價幣別，投資人是持有該ETF跟基金所投資資產的計價貨幣。也就是說，雖然BWX是以美元計價，但投資人持有BWX時不是持有美元，而是持有歐元、英鎊、瑞士法郎、日圓等非美國貨幣。
而BNDX在投資國際債券時有進行匯率避險，意思是該ETF會試圖消滅非美國貨幣對美元匯率波動對ETF淨值的影響。舉例來說，歐元對美元升值或日圓對美元貶值，都不會影響BNDX的淨值。
冷氣清洗持有像BNDX這種有進行匯率避險的標的，投資人承擔的匯率風險，就是該基金跟ETF的計價幣別的匯率風險，亦即投資人承擔的是美元單一貨幣的匯率風險。
所以，投資人進行國際市場投資，假如不僅想投資外國的股市或債券，也想承擔目標國家的匯率波動，應該選擇未進行匯率避險的基金或ETF。相對來說，投資人若只想承擔美元或歐元這種主力貨幣的匯率風險，那麼應該選擇以美元或歐元計價，而且有進行匯率避險的基金或ETF。
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